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这种争论

2017-12-10 17:44

见过鬼的怕黑,登过高的畏寒。现在的投资者,大多见过三年前的风光,也经历过尚未远去的大熊市,一场可以把一些巨型公司荡涤得不名一文的金融海啸,更令人们刻骨铭心。于是,在股市爬行回到了半山腰的时候,一场争论似乎无可避免地发生了,这个市场到底有没有泡沫。这种争论,有点类似于一个饭馆里两桌人吃饭,一桌有人吃出了一粒沙子,就喊饭里都是沙子;另一桌没吃出沙子的,就喊饭里根本就没有沙子。

至于通货膨胀的预期,或可做点结构性的分析,投资品的通胀预期和消费品的真实通缩在这个时候仿佛是并存的,也就是尽管活在通缩之中,但却开始发愁投资品的通胀。在这样的预期驱动之下,投资者到底是选择买还是选择卖?现在通胀尚没开始,只是一种通胀预期,现在买总比将来买更便宜,有些东西或许已经很贵了,但将来可能会更贵于是,“有买贵没买错”,蜂拥而入拼命购买资产,这算是复苏来临之时一种难说是理性或者不理性的选择。

这轮股市的上行,笔者觉得,主要居于两方面的预期,一是经济复苏的预期;二是通货膨胀的预期。两方面的预期叠加,主导了投资者的行为。先说经济复苏的预期,金融海啸之后,全球大救市的主流方式是政府出手,比如美国政府买入有毒资产,比如中国4万亿的经济刺激计划。到了现在,市场对中国提前复苏已经没有疑问,即使欧美会晚于中国复苏,但迟早也是要走上复苏之途的。

除了股市的点数高低可供各界人士评点外,伴随这轮股市的回升,自然是资产价格的膨胀。伴随着经济的复苏,资产价格膨胀到什么程度才是合理的,成为市场激烈争辩的又一个话题。其中有一个很出名的观点,资产价格膨胀并不代表经济复苏。其实,这是一个不用多加辩论的问题,因为资产价格的提升,几乎是不会和经济发展同步的,股市指数先行于经济指标,上行时股市提前出现泡沫,下行时股市会提前收缩,这是大多数人的共识。在经济复苏刚刚冒出春芽的阶段,市场还没到“泡沫”得让人担忧的时候。

上周五,港股一度高见20063点,收报19982点,全周升1177点;上海a股摸高至3398点,收报3372点,全周升5.7%;道琼斯指数高至9144点,收报9093.24点,本周收盘上漲3.99%。这些点位,在各自的股票史上,自然是麻绳拴豆腐——提不起来,因为这是股市从最低点摸爬滚打了9个月之后,才重新达到一个新高度,而这一高度,只不过是前年大牛市的半山腰。

上半年中国新增信贷高达7.37万亿元超过新中国成立以来任何一年的信贷投放总量,这自然会加速资产价格的膨胀和通胀的压力。市场盛传要刹车了,但上周中央政治局研判经济形势时,提出的策略并没刹车,而是继续实施适度宽松的货币政策。这就意味着,流动性充足的状况将会持续相当一段时间。笔者认同以下的分析,低通胀、高增长、宽松的流动性以及温和的政策都为资产价格通胀创造理想环境,财富效应可能进一步推动消费,繁荣的房地产市场将会刺激房地产投资,强劲的经济增长为投资者增添了参与的理由。(作者系香港资深媒体人士)